La position de change opérationnelle (ou position de change de transaction) regroupe l'ensemble des transactions d’origine commerciale ou financière donnant lieu dans un avenir proche et prévisible à des flux en devises. Les banques centrales interviennent pour soutenir la valeur de leur monnaie (politique économique externe, respect d’accords de change). Question: comment les cambistes sont­ils rémunérés? La deuxième stratégie peut être mise en œuvre avec les instruments suivants : ­ Les options classiques de typecall et put. Le taux des CD sont donc légèrement inférieur au taux des dépôts à terme correspondants. Ceci dit, au sein des entreprises, le problème de la gestion financière vient de la confusion entre finance et comptabilité. Deux stratégies peuvent être poursuivies pour gérer le risque de change de l’entreprise de façon externe : ­ Fixer définitivement le cours de change. Objet de la séance 8: présenter la problématique du risque de change pour les entreprises : définition du risque, identification et gestion. En d'autres termes, il y aurait la possibilité de réaliser un arbitrage. Le risque de change résulte de deux éléments: •    Un élément interne dépendant de l'entreprise L’élément interne peut prendre différentes formes : ­ Une opération commerciale (vente à crédit à un client libellée en devise étrangère par exemple). plus instable, donne aujourd’hui à la gestion financière une position prépondérante. L'entreprise construit autant de positions de change qu'il y a de devises concernées. Au bout de trois mois, elle recevra: 1.0782.431 (1+0,03) = 1.110.784 EUR. Le swap de trésorerie est composée de deux opérations de change: l'une au comptant et l'autre à terme. Dunod. Le risque de change peut avoir un impact indirect sur l’activité de l’entreprise si celle­ci appartient à un secteur concurrentiel à l’échelle internationale. Une entreprise française a vendu des marchandises à un client américain. Elle reçoit: 1.000.000/(1+0,02) = 980.392 dollars. Quels risques supportent­ils? Exercice: une entreprise a une position de trésorerie longue à trois mois pour un million de dollar américain et une trésorerie à six mois courte pour un million de dollar. Cette étude est primordiale et servira de base à la rédaction du dossier de demande de financement. La nature du risque de change a des conséquences sur la décision de couverture du risque de change. A l’équilibre, les taux d’intérêt réels dans les deux pays doivent être égaux. Le développement commercial 6 . Exemple : avant l’introduction de l’euro, à Paris, le franc français était coté à l’incertain. 3) L'entreprise française place ces euros à trois mois. Africaine pour le Développement de la Pêche (ADEPA), un atelier de formation sur la Gestion des organisations a été organisé à Dakar au profit des femmes du réseau de la pêche artisanale du Sénégal les 4, 5 et 6 juin 2015. La relation de Fisher internationale relie les taux d’intérêt nominaux, les taux d’intérêt réels et les taux d’inflation de chaque pays. Les entreprises non financières ont besoin de prévoir les cours de change futur (pour l’établissement des budgets ou pour les décisions de couverture par exemple). La relation de parité des pouvoirs d’achat relie le taux de change au comptant, le taux de change au comptant futur (anticipé) et les taux d’inflation de chaque pays. LE taux de change est de 1,20 USD/EUR. Le marché est continu et fonctionne 24 H sur 24 (Zürich/Paris/Londres, puis New York, puis Tokyo). Elles sont appelées report (premium) si elles positives. Remarque: en pratique, l'exportateur n'effectue pas lui­même toutes ces opérations d'emprunt, de change au comptant et de placement, mais il demande à son banquier de lui échanger 1.000.000 dollars contre des euros  par une vente à terme de dollars à trois mois. Gestion financière. Afin d’éviter ce coût, le trésorier peut gérer son risque de change à l’aide d’options à prime zéro (sans coût initial) appelés « tunnels » (collars) qui garantissent au trésorier un cours de change à l’échéance entre deux limites : un cours de change plancher (floor) et un cours de change plafond (cap). Exercice : une entreprise française possède une créance de trois millions de dollars américains sur une entreprise étrangère payable à six mois. ­ Un investissement à l'étranger (rapatriement des dividendes et des redevances des filiales par exemple). Ces fluctuations peuvent être favorables ou défavorables à l'entreprise. La mise en place par un cambiste d'une opération de change à terme nécessite trois opérations différentes: l'emprunt (ou le prêt) d'une devise, la vente (ou l'achat) de cette devise sur le marché au comptant contre une autre de devise, et le prêt (ou l'emprunt) de l'autre devise. Exercice : calculer les flux financiers pour l’entreprise française et mettre en évidence les avantages du swap. Représenter graphiquement le montant en euros en fonction du cours USD/EUR. 1. ENTREPRISES / PARTICULIERS / AUTRES INSTITUTIONS FIANNCIERES. Il s’agit des fluctuations des taux de change des devises par rapport à la devise nationale (devise de référence). Les transactions sont conclues par téléphone et sont confirmées par télex ou par le réseau SWIFT (Society for Worldwide International Financial Telecommunications) pour les correspondants étrangers. 2. «FRF/ DEM 0,29 » indiquait qu’il fallait 0,29 mark  pour 1 franc. 5.1. Cette technique réduit le montant des transferts et donc les commissions bancaires associées (commission de transfert et commission de change) et les couvertures à mettre en place pour gérer le risque de change résiduel. La gestion financière de l’entreprise constitue le premier temps de l’apprentissage de la finance. Les intérêts sont calculés à partir d’un taux fixe. Exemple : la variation du taux de change entre deux pays sur une période peut dépendre de la du différentiel de croissance des masses monétaire ou du différentiel de taux d’intérêt : L’analyse technique repose sur l’analyse des courbes et la détection de figure qui indique des renversements de tendance. ­ Protéger le cours de change (en fixant une valeur plancher ou une valeur plafond). Objectif de contrôle interne Les procédures en vigueur au sein du Secrétariat Exécutif lors de la gestion du courrier doivent donner les garanties que : - La secrétaire du SE soit dotée de deux (2) registres : un registre « ARRIVEE » et un registre « DEPART ». t 000. page 130. GESTION FINANCIERE OBJECTIF DU COURS Saisir les aspects fondamentaux de la gestion Le coût des options est souvent considéré comme élevé par les trésoriers d’entreprise. Ces instruments sont liquides car il existe un marché secondaire organisé par des teneurs de marché (market maker). En effet, le gestionnaire surveille de près l'état de la trésorerie pour anticiper les insuffisances et placer les excédents. Le marché des changes se tient tous les jours ouvrables. ­ Les combinaisons d’options classiques (tunnel) et les options exotiques (options à barrière) qui permettent de limiter le coût de la couverture et de prendre en compte des anticipations avancées. Ces trois objectifs se trouvent en concurrence partielle les uns avec les autres, c’est-à-dire que leur niveau maximal ne … A tout moment, les cambistes proposent un prix acheteur et un prix vendeur qu'ils fournissent sur simple appel téléphonique. En terme de volume de transaction, les principaux pays sont : Royaume­Uni, Etats­Unis, Japon, Singapour, Suisse, Allemagne et France. Exemple: vente à crédit avec un importateur. C'est la raison pour laquelle la gestion financière publique, nationale ou locale, est concernée aussi bien par la qualité de la préparation et de l'adoption des budgets publics que par celle de leur exécution, de leur contrôle et de … Elles sont appelées déport (discount) si elles négatives. Le taux peut être fixe ou variable (la référence étant l’EURIBOR ou le LIBOR). Elle peut emprunter au taux de 4% dans son pays et au taux de 6% en France. Une option à barrière fonctionne comme une option classique mais son contrat précise un niveau prédéterminé qui, s’il est atteint, active ou désactive l’option. La première stratégie peut être mise en œuvre avec les instruments suivants : ­ Les contrats à terme (forward ou futures). Exercice: calculer le montant de la commission de change pour une opération d’achat de 100.000 USD sachant que le cours de change appliqué par la banque est 1,1560 USD/EUR. Leur rémunération est de l’ordre de 0,01% du montant de la transaction. Il existe une vingtaine de types d’ordres proposés par les banques. Mathématiquement, le cours de change devise 1 / devise 2 est égale à l'inverse du cours de change devise 2 / devise 1. Les principaux ordres sont : les ordres au prix du marché et les ordres à cours limité. ­ L’entreprise doit­elle se préoccuper du risque de change ? A l’équilibre, le taux de change à terme doit être égal au taux de change au comptant futur anticipé : La validité de cette relation repose aussi sur le fait que les investisseurs ne demandent pas de prime de risque (le taux de change au comptant futur étant incertain). Cette couverture naturelle est souvent limitée à cause du coût de délocalisation et des économies d'échelle obtenues en concentrant la production sur un même lieu. Le taux de change est 1,15 USD/ERU. Les cambistes clientèle (sales) sont des vendeurs chargés de répondre à la demande des entreprises (conseils et produits). La Coface (Compagnie Française d’Assurance pour le commerce. V) GESTION DU RISQUE DE CHANGE . Actuellement, la Coface propose des couvertures classiques pour son propre compte et des couvertures pour le compte de l’Etat destinées à soutenir les exportations françaises (service public géré par la Coface) : ­ L'assurance change négociation avec une couverture à hauteur de 100% de la perte de change. Cette condition implique la relation: La formule liant FT, S0, iT et iT* peut se mettre sous la forme: Ces quantités représentent la différence entre le taux de change à terme et le taux de change au comptant en valeur absolue et en valeur relative. Les marchés organisés comme l’International Money Market créé par le Chicago Mercantile Exchange en 1972 traitent les contrats à terme. En fixant dès aujourd’hui la valeur d’un cours de change pour une opération future, les contrats à terme privent l’entreprise d’une évolution favorable possible du taux de change.

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